Скорость оборота совокупного капитала свидетельствует о деловой активности предприятия в финансовом аспекте. От того, насколько быстро средства, вложенные в активы, превращаются в реальные деньги, зависят конечный финансовый результат предприятия, его финансовое положение, ликвидность и платежеспособность. Такое влияние объясняется тем, что от скорости оборота капитала зависят:
- величина авансированного капитала, необходимая для достижения запланированных объемов деятельности и успешного функционирования предприятия;
- потребность в дополнительных источниках финансирования;
- сумма операционных затрат, связанная с обслуживанием запасов товарно-материальных ценностей и их хранением;
- величина уплачиваемых налогов;
- относительная величина постоянных расходов: чем быстрее оборот, тем меньше на каждый оборот приходится этих расходов;
- размер прибыли и доходность совокупных активов и собственного капитала предприятия.
Следовательно, такие индикаторы деловой активности, как коэффициент оборачиваемости, длительность одного оборота, имеют большое значение для любого предприятия; и от того, насколько правильно они рассчитываются, зависят выводы относительно результатов анализа и эффективности управления капиталом.
Важно при этом определиться с терминологией и однозначной идентификацией аналитических показателей, используемых в финансовом анализе при изучении скорости оборачиваемости средств. Обзор литературных источников показывает, что одни авторы употребляют термин «оборачиваемость капитала», другие - «оборачиваемость активов». К примеру, Г.Н. Соколова считает, что в рамках анализа понятие «оборачиваемость» соотносится прежде всего с материально-вещественной формой капитала предприятия, т.е. с его активами или имуществом, что делает возможным расчет показателей оборачиваемости по данным бухгалтерского учета и отчетности. Исходя из этого, по мнению Г.Н. Соколовой, более правомерным и обоснованным представляется использование терминов «оборачиваемость активов», «оборачиваемость оборотных активов», «оборачиваемость запасов», «оборачиваемость дебиторской задолженности», хотя она отмечает, что «оборачиваемость активов характеризует скорость превращения в реальные деньги средств, вложенных в активы предприятия» . Из этого можно сделать вывод, что оборачиваются не активы (основные средства, запасы сырья, готовой продукции, дебиторская задолженность), а средства (собственные и заемные), вложенные в активы предприятия. И когда мы говорим о скорости оборота средств, то имеем в виду время от момента расходования денежных средств до поступления их на расчетный счет. Поэтому в дальнейшем мы будем использовать термины «оборачиваемость совокупного капитала», «оборачиваемость оборотного капитала», «период нахождения капитала в запасах», «период нахождения капитала на стадии производства» и т.д. Капитал - это обобщающее понятие, объединяющее все элементы активов в целостную категорию, весьма важной чертой которого является инвестирование в активы предприятия стоимости, которая не потребляется, а возобновляется после каждого его кругооборота.
Необходимо также выяснить, что отражают показатели оборачиваемости капитала - степень эффективности или интенсивности его использования , так как в отечественной и зарубежной литературе нет единой точки зрения и по данному вопросу.
Аналитический обзор литературных источников по данной проблеме показывает, что большинство авторов книг по финансовому анализу, финансовому менеджменту и финансам, в частности Е.С. Стоянова , А.М. Ковалева ,
A. И. Ковалев и В.П. Привалов , В.В. Бочаров, , К.В. Пивоваров , Н.Ф. Самсонов , Э.И. Крылов и В.М. Власова , С.М. Пястолов , Т.Б. Бердникова , Н.Л. Маренков ,
B. В. Ковалев и О.Н. Волкова , В.Г. Дьякова ,
A. А. Бачурин , Л.Е. Басовский и многие другие, используют показатели оборачиваемости активов для обобщающей оценки эффективности использования капитала.
B. М. Прудникова и др.), которое мы разделяем, оборачиваемость выступает показателем, характеризующим меру интенсивности движения капитала, его производительности.
Так, известный американский ученый Л.А. Бернстайн, акцентируя внимание на этом аспекте, пишет: «Интенсивность, с которой используются активы, измеряется при помощи коэффициентов оборачиваемости» . А.Д. Шеремет также считает, что «рост оборачиваемости свидетельствует об интенсификации процессов снабжения, производства и сбыта» . Такого же мнения придерживаются Н.Н. Селезнева и А.Ф. Ионова: «Повышение производительности активов может обеспечить рост прибыли без увеличения финансовых ресурсов организации и даже при снижении рентабельности производства» .
В процессе оборота капитала происходят генерирование дохода и возрастание его стоимости только при условии эффективного использования средств на всех стадиях кругооборота и производства рентабельной продукции. Если предприятие в результате своей деятельности получает убыток, то ускорение оборачиваемости средств ведет к ухудшению финансовых результатов и «проеданию» капитала. В такой ситуации многие предприятия предпочитают снизить свои обороты во избежание банкротства.
Следовательно, скорость оборота выступает в качестве мультипликатора, который может способствовать как повышению, так и снижению доходности вложенного капитала, из чего можно заключить, что оборачиваемость капитала - это показатель интенсивности его использования.
Эту позицию наглядно подтверждает известная модель фирмы Эи Ропґ.
ЮЛ = К об х д, 6 ,
где ЮЛ - рентабельность активов;
К о6 - коэффициент оборачиваемости активов;
Я об - рентабельность оборота.
В зависимости от ситуации на рынке можно снизить цены, чтобы продать больше товара. В результате этого снизится рентабельность продаж, но ускорится оборачиваемость капитала, что будет способствовать росту доходности совокупного капитала. Но главным ориентиром при выработке тактической и стратегической политики поведения предприятия на рынке должен быть уровень доходности совокупных активов и собственного капитала.
Таким образом, в дальнейшем при изучении эффективности использования капитала мы будем рассматривать скорость его оборота с позиции оценки интенсивности его использования.
Следующий концептуальный вопрос , требующий уточнения, касается методики расчета коэффициента оборачиваемости и периода оборота капитала - что использовать в качестве их основы:
- выручку от реализации продукции;
- объем реализованной продукции в оптовых ценах;
- себестоимость реализованной продукции;
- величину оплаченной продукции (положительный денежный поток);
- частные обороты по отдельным видам оборотных активов. Поскольку выручка включает не только сумму потребленного
капитала, но и часть стоимости прибавочного продукта, ряд авторов считает, что она завышает показатели оборачиваемости, поэтому для их расчета лучше использовать себестоимость реализованной продукции.
Другие же авторы убеждены в обратном - определение показателей оборачиваемости на основе себестоимости реализованной продукции будет неадекватно отражать скорость оборота, поскольку при повышении себестоимости будет увеличиваться число оборотов; и наоборот, при снижении себестоимости продукции скорость оборота замедлится.
На наш взгляд, доводы и тех и других авторов не вполне убедительны. Рост себестоимости продукции не может вызвать ускорения оборачиваемости капитала, так как при этом возрастет не только сумма оборота, но и средние остатки оборотных активов: незавершенного производства, себестоимости готовой и отгруженной продукции покупателям.
Не вполне обоснованны и доводы противников использования выручки, по мнению которых она завышает показатели оборачиваемости. Они не учитывают тот факт, что за счет стоимости прибавочного продукта возрастает не только сумма оборота, но и величина активов предприятия (денежных средств, основных средств, производственных запасов для следующего операционного цикла на расширенной основе). Суммарная стоимость капитала возрастает по спирали после завершения каждого операционного цикла (рис. 1.2).
Рис. 1.2. Изменение суммарной стоимости капитала
Предположим, исходная сумма авансированного капитала в активы предприятия - 100 тыс. у.е. Рентабельность продаж - 10%. Вся заработанная прибыль полностью реинвестируется, в связи с чем с каждым оборотом увеличиваются активы, выручка и себестоимость реализованной продукции. Допустим, капитал оборачивается один раз в квартал. Тогда выручка, себестоимость реализованной продукции и средние остатки активов предприятия составят:
Определим коэффициент оборачиваемости капитала (К ()бк У- а) по выручке от реализации продукции:
ой *” (110 +121+ 133,1 + 146,4)/4” 127,625 _ ’
б) по себестоимости реализованной продукции:
(,бк ~ (100 + 110 + 121 + 133,1) / 4 “ 116,025 ~
Как показывают приведенные данные, величина коэффициента оборачиваемости получается одинаковой и по выручке, и по себестоимости реализованной продукции. Заметим только, что среднюю величину капитала, вложенного в оборотные активы, определяют по-разному. В первом случае берется в расчет сумма капитала на конец операционного цикла с учетом его приращения, во втором - исходная его величина на начало операционного цикла.
Следовательно, это не веское основание для отрицания возможности использования выручки при определении показателей интенсивности использования капитала предприятия. Поэтому большинство отечественных и зарубежных экономистов используют выручку для расчета коэффициентов оборачиваемости и продолжительности одного оборота капитала. Данные показатели принято рассчитывать как по всему авансированному капиталу, так и по отдельным его элементам, стадиям кругооборота.
Второй спорный момент: какую выручку принимать в расчет - по отгрузке товаров или по оплате? Если выручка определена не кассовым методом, а методом начисления, то исчисленные на ее основе показатели оборачиваемости не совсем точно характеризуют скорость оборота капитала. Поскольку оборот капитала завершается после поступления денежных средств на счет предприятия, а не по отгрузке продукции, то увеличение дебиторской задолженности из-за несвоевременной оплаты счетов покупателями может существенно повлиять на показатели оборачиваемости капитала. С точки зрения скорости оборота капитала важно знать реальный поток денежных средств, который является завершающей стадией процесса его кругооборота. Учитывая это обстоятельство, для обеспечения более точного исчисления показателей оборачиваемости капитала целесообразно использовать положительный денежный поток (ПДП ) от операционной деятельности. Соотношение выручки по отгрузке с величиной капитала, вложенного в активы, в мировой практике принято называть капиталоотдачей, которая также характеризует меру интенсивности использования капитала.
Данные о величине ПДП от операционной деятельности можно получить из отчета о движении денежных средств или определить косвенным образом:
ПДП - Выручка (по отгрузке) ± Изменение остатков дебиторской задолженности за период ± Изменение остатков авансов, полученных от покупателей и заказчиков.
Совокупность показателей оборачиваемости капитала представлена в табл. 1.7. При этом при расчете коэффициента оборачиваемости совокупного капитала используется ПДП не только от реализации продукции, работ, услуг, но и от реализации основных средств, нематериальных активов, ценных бумаг и других активов.
Основные показатели оборачиваемости капитала
Таблица 1.7
|
Показатель |
Способ расчета |
Что характеризует |
|
1. Коэффициент оборачиваемости совокупного капитала |
Выручка (по оплате)
|
Скорость оборота совокупного капитала |
|
2. Коэффициент оборачиваемости совокупного капитала |
Выручка (по оплате) Средняя величина совокупного капитала |
Скорость оборота капитала в операционном цикле |
|
3. Период оборота совокупного капитала |
Средняя величина д совокупного капитала ^ Выручка (по оплате) |
Продолжительность одного оборота совокупного капитала |
|
4. Период оборота капитала в амортизируемом имуществе |
Средняя величина амортизируемого имущества Сумма начисленной амортизации за период |
Продолжительность оборота капитала, вложенного в недвижимость |
|
5. Период оборота капитала в оборотных активах |
Средняя величина х д совокупного капитала ^ Выручка (по оплате) |
Продолжительность одного оборота капитала в операционном цикле |
|
6. Период оборота капитала в отдельных видах оборотных активов |
Средняя величина х д /-го актива ^ |
Продолжительность нахождения капитала в /-м виде оборотных активов |
|
Кредитовые обороты по соответствующим счетам |
||
|
7. Капиталоотдача |
Выручка ко _ (по отгрузке) Средняя величина совокупного капитала |
интенсивности использования капитала |
Во многих работах для оценки интенсивности использования капитала применяют обратный показатель производительности (отдачи) капитала - коэффициент загрузки (закрепления) оборотного капитала:
Средняя величина совокупного капитала К --.
Выручка от реализации
По своей сущности это показатель капиталоемкости продукции. Он показывает, сколько совокупного капитала приходится на рубль продаж. Чем быстрее оборачивается капитал, тем меньше его приходится на рубль продукции, и наоборот. По уровню синтеза он шире частных показателей фондоемкости, трудоемкости, материалоемкости, поэтому представляет большой интерес для аналитиков при изучении интенсивности использования ресурсов предприятия.
Если в основу данного показателя положена выручка не по отгрузке, а по оплате, то он дублирует показатель продолжительности оборота, которую определяют делением средней величины оборотного капитала на однодневную выручку, а данный показатель получают делением той же величины оборотного капитала на годовою выручку. Следовательно, оба показателя характеризуют скорость оборота капитала: первый - в днях, второй - в годах.
Следует уточнить и такой вопрос: есть ли резон рассчитывать коэффициент оборачиваемости по отдельным видам активов?
На наш взгляд, такой показатель, как количество оборотов капитала в отдельных видах активов (запасах сырья и материалов, незавершенного производства, готовой продукции, денежной наличности, дебиторской задолженности), не имеет ни теоретического, ни практического смысла, так как капитал не может завершить свой кругооборот, не пройдя все его стадии. Речь может идти только о скорости обновления /-х видов активов.
Вместе с тем продолжительность нахождения капитала в каждом виде активов представляет большой практический интерес. Она показывает, сколько дней «простаивает» капитал в том или другом виде активов, на той или другой стадии кругооборота, что позволяет раскрыть причины изменения общего периода оборота капитала и более эффективно управлять данным процессом.
Для определения периода нахождения капитала на отдельных стадиях кругооборота (в запасах сырья, незавершенного производства, готовой продукции, дебиторской задолженности) целесообразно использовать не общий оборот по реализации, а частные обороты соответствующих счетов.
Нои здесь существует проблема: какой оборот брать в расчет - дебетовый или кредитовый? Многие авторы используют для этой цели дебетовые обороты.
Другие авторы (О.В. Ефимова, А.Д. Шеремет, Е.В. Негашев) придерживаются противоположного мнения. К примеру, О.В. Ефимова считает, что в данном случае «необходимо оперировать суммами, “уходящими” со счета, т.е. отражаемыми по кредиту (поскольку дебетовый оборот характеризует накопление имущества или увеличение обязательств покупателей)» :
Период оборота =
Средние остатки по счету х Длительность периода Кредитовый оборот по счету за период
Средние остатки в данной формуле представляют собой среднюю хронологическую величину отдельных видов активов, учитываемых на конкретном счете.
Под оборотом понимается величина кредитового оборота того или иного бухгалтерского счета за анализируемый период:
- для незавершенного производства - фактическая себестоимость выпущенных готовых изделий в отчетном периоде (кредитовый оборот по счету «Основное производство»);
- для производственных запасов - расход их на производство (кредитовый оборот по счету «Материалы»), что не равнозначно материальным затратам, поскольку последние включают стоимость потребленной электро-, тепловой энергии, газа, по которым запас не создается;
- для остатков готовой продукции - себестоимость отгруженной продукции покупателям (кредитовый оборот по счету «Готовая продукция»);
- для дебиторской задолженности - сумма погашенной дебиторской задолженности за отчетный период (кредитовые обороты по счетам расчетов с покупателями).
Для увязки частных показателей оборачиваемости капитала с общими можно использовать формулу подвижности счета И. Шера, получившую дальнейшее развитие в работах С.Б. Барн-гольц.
Тогда отпадут многие частные проблемы:
- как рассчитывать частные показатели оборачиваемости на основе выручки или себестоимости реализованной продукции;
- как устранить несопоставимость объемов реализации, выраженных в текущих ценах, и остатков готовой продукции, отраженных в балансе по фактической себестоимости;
- исключать или не исключать амортизацию из выручки и средних остатков оборотных средств при расчете скорости их оборачиваемости.
Ряд зарубежных и отечественных авторов при расчете периода оборота капитала на стадии реализации продукции предлагают учитывать не всю сумму выручки по оплате, а только продажи в кредит, что, по их мнению, будет способствовать более точному исчислению продолжительности оборота капитала, так как при этом устраняется влияние предварительной и одновременной оплаты. Но здесь возникает вопрос, насколько реально данный показатель будет отражать действительную скорость трансформации средств в денежную наличность. Если продажи в кредит на условиях последующей оплаты занимают небольшой удельный вес в общем объеме реализованной продукции, а основная реализация осуществляется на условиях предоплаты или одновременной оплаты, то период нахождения капитала на данной стадии кругооборота будет явно завышен. Одни покупатели рассчитываются сразу, другие - в пределах установленных сроков, третьи - с опозданием, но в целом по соотношению полученной выручки и средних остатков дебиторской задолженности довольно реально отражается скорость оборота средств на стадии реализации.
Заслуживает также всестороннего обсуждения вопрос о целесообразности расчета скорости оборачиваемости собственного и заемного капитала. Приведем несколько высказываний сторонников расчета коэффициента оборачиваемости собственного капитала.
Коэффициент оборачиваемости собственного капитала, по их мнению, характеризует скорость его оборота. «Резкий его рост отражает повышение уровня продаж. Существенное снижение показывает тенденцию к бездействию части собственных средств» .
«Коэффициент оборачиваемости собственного капитала характеризует различные аспекты деятельности: с финансовой точки зрения он определяет скорость оборота собственного капитала, с экономической - активность денежных средств, которыми рискует акционер. Если коэффициент слишком высок, что означает значительное превышение уровня продаж над вложенным капиталом, то это влечет за собой увеличение кредитных ресурсов и возможность достижения того предела, когда кредиторы больше участвуют в деле, чем собственники. В этом случае отношение обязательств к собственному капиталу увеличивается, снижается безопасность кредиторов и предприятие может иметь серьезные затруднения, связанные с уменьшением доходов. Напротив, низкий коэффициент оборачиваемости означает бездействие части собственных средств. В этом случае коэффициент указывает на необходимость вложения собственных средств в другой, более соответствующий данным условиям источник дохода» .
Аналогичного мнения придерживается и ряд других авторов .
Согласно приведенным высказываниям основная цель расчета данного коэффициента состоит в установлении степени финансовой зависимости предприятия от кредиторов. Но ее легко установить и без данного коэффициента - путем отношения заемных ресурсов к собственному капиталу. С точки же зрения оценки влияния структуры источников капитала на скорость его оборота данный показатель ничего не дает, поскольку собственный капитал не может оборачиваться быстрее, чем заемный. Если деньги влились в единый поток, то они движутся с одинаковой скоростью - как собственные, так и заемные. Замедление общего потока денежных средств, естественно, вызывает потребность в дополнительном привлечении заемных ресурсов, что обусловливает рост финансового рычага. Проиллюстрируем это в табл. 1.8.
Таблица 1.8
Варианты расчета коэффициента оборачиваемости капитала
|
Показатель |
Предприятие |
|
|
Общая сумма активов, млн руб. |
||
|
Собственный капитал, млн руб. |
||
|
Заемный капитал, млн руб. |
||
|
Отношение собственного капитала к заемному |
||
|
Выручка от реализации продукции, млн руб. |
||
|
Коэффициент оборачиваемости совокупного капитала |
||
|
Коэффициент оборачиваемости собственного капитала |
||
|
Коэффициент оборачиваемости заемного капитала |
||
|
Соотношение коэффициентов оборачиваемости заемных и собственных средств |
||
Данные таблицы показывают, что скорость оборачиваемости совокупного капитала на обоих предприятиях одинакова, поскольку они получили одинаковую сумму выручки при одинаковой сумме совокупного капитала. Но если судить по коэффициенту оборачиваемости собственного капитала, то на первом предприятии он оборачивается медленнее, чем на втором, зато в четыре раза быстрее на первом предприятии оборачивается заемный капитал по сравнению с собственным. Разве такое может быть? Тогда зачем отягощать анализ множеством коэффициентов, которые не несут никакой смысловой нагрузки?
Имеются разногласия по методике определения эффекта от ускорения оборачиваемости капитала. Большинство авторов этот эффект видят в относительном высвобождении средств из оборота. Подчеркивая важность этого показателя, одновременно следует отметить, что это односторонний подход к оценке скорости оборота капитала. Другая сторона эффекта выражается в увеличении суммы прибыли за счет ускорения оборачиваемости капитала:
АП=ОА І х&К об хЯ обі> ,
где ОА 1 - средняя сумма оборотных активов;
АК о6 - изменение коэффициента оборачиваемости оборотного капитала;
Я об - рентабельность оборота базисного периода.
Что касается методики определения суммы высвобожденных средств из оборота в результате ускорения оборота капитала, то в большинстве случаев определяют ее следующим образом:
ДОЛ, = АП б х В оди
где АП об - изменение продолжительности оборота за отчетный
В одн - однодневная выручка по оплате в отчетном периоде.
АОЛ, = АП ,х В і х К
к Обл
По этой формуле можно рассчитать относительное высвобождение средств из оборота за весь год. Но поскольку оборотный капитал полностью восполняет свою величину в процессе одного оборота, то интерес представляет именно та сумма оборотных средств, которая сэкономлена за период этого оборота.
Немаловажной проблемой в анализе хозяйственной деятельности является обеспечение сопоставимости исследуемых показателей, в том числе и коэффициентов оборачиваемости капитала. Очень часто при расчете коэффициентов оборачиваемости капитала выручку за отчетный период (месяц, квартал, полугодие, 9 мес.) соотносят с активами предприятия, величина которых на протяжении года существенно не меняется. Естественно, их размер будет несопоставим по периодам года. В таком случае для обеспечения сопоставимости данных показателей необходимо привести их уровень к годовому эквиваленту, умножив найденное значение на 12 месяцев и разделив на число месяцев отчетного периода:
^ _ Выручка за отчетный период (по оплате) ^ 12
00 Средняя величина оборотных активов п
Это позволяет видеть, какой результат мы будем иметь в конце года, если выручка будет увеличиваться такими же темпами, как и в отчетном периоде.
Отсутствует единство мнений специалистов и по методике расчета скорости погашения кредиторской задолженности.
Пример.
Варианты расчета:
х Дни периода
Остаток кредиторской задолженности на конец периода
Выручка
7000x360 150 000
16,8 дн.
х Дни периода
Выручка
- 5000x360 1Л а
- -= 12 он.
- 150 000
Средний остаток кредиторской задолженности
х Дни периода
Сумма погашенной кредиторской задолженности за период
- -5 дн.
- 5000x360 120 000
Первый вариант расчета периода погашения кредиторской задолженности неправильный, поскольку здесь учитывается не средняя сумма кредиторской задолженности, а ее остаток на конец отчетного периода, который значительно вырос к концу года, что существенно повлияло на величину исследуемого показателя.
Следует отметить, что измерение скорости погашения обязательств - довольно трудная проблема, связанная с определением средней величины используемых заемных ресурсов. В нашем примере объем задолженности предприятия в течение года был примерно равен 5000 млн руб. В последней декаде года предприятие сделало заем еще на 2000 млн руб., доведя свою задолженность до 7000 млн руб. Как видно из первого варианта расчета, отношение этой суммы задолженности к выручке значительно влияет на показатель скорости погашения долгов.
Поэтому среднюю величину заемных ресурсов правильнее определять не по годовым, а по месячным, а еще лучше - по ежедневным остаткам задолженности, что вполне возможно в условиях компьютерной технологии обработки учетно-аналитической информации. Это значительно повысит точность расчета среднего периода погашения предприятием своих долговых обязательств. При этом за основу следует брать не выручку, а сумму погашенного долга в целом и по каждому виду обязательств.
Во втором варианте расчета допущена ошибка из-за того, что в расчет принята выручка от реализации продукции вместо суммы погашенной кредиторской задолженности (дебетовый оборот по счетам кредиторов). Выручка от реализации продукции возмещает затраты на приобретение материальных ресурсов и услуг, выплату заработной платы персоналу, погашение задолженности органам социального страхования, бюджету по налогам и сборам, процентов за кредит и основной суммы долга по кредитам банка, лизинговых платежей. По идее, выручка от реализации продукции должна равняться общей сумме дебетовых оборотов по всем счетам расчетов с кредиторами, если не учитывать, что зачастую предприятие рассчитывается с кредиторами не только выручкой, но и кредитами банка. Кроме того, часть свободной денежной наличности может храниться на счетах в банке или в ценных бумагах.
Поэтому сумма погашенной кредиторской задолженности равна
Выручка ± Изменение остатков денежной наличности ±
± Изменение остатков финансовых вложений ±
± Изменение остатков кредитов и займов.
Она может существенно отличаться от выручки и точнее характеризовать скорость погашения обязательств предприятием.
Это особенно актуально при расчете скорости погашения отдельных видов обязательств (по кредитам банку, задолженности поставщикам, бюджету, органам социального страхования и т.д.). Здесь однозначно в расчет должна приниматься не выручка, а сумма дебетового оборота по соответствующим счетам (60, 68, 69, 70 и т.д.).
Таким образом, мы рассмотрели основные проблемные вопросы, возникающие при расчете показателей оборачиваемости капитала, решение которых позволит точнее оценивать деловую активность предприятия.
Раздел 1. Анализ оборачиваемости капитала.
Раздел 2. Управление оборачиваемостью капитала .
Коэффициент общей оборачиваемости капитала - это коэффициент, отражающий скорость оборачиваемости активов; показывает число оборотов за .
Коэффициент оборачиваемости - это финансовый коэффициент показывающий интенсивность использования (скорость оборота) определенных активов или обязательств. Коэффициенты оборачиваемости выступают показателями деловой активности предприятия.
Анализ оборачиваемости капитала
Энциклопедия инвестора . 2013 .
Смотреть что такое "Оборачиваемость капитала" в других словарях:
Оборачиваемость капитала - (capital turnover) показатель количества оборотов капитала за год или оборотов, приходящихся на каждую вложенную единицу используемого капитала. Исчисляется как частное от деления: объем продаж за год на средний используемый капитал за год.… …
оборачиваемость капитала - Показатель количества оборотов капитала за год или оборотов, приходящихся на каждую вложенную единицу используемого капитала. Исчисляется как частное от деления: объем продаж за год на средний используемый капитал за год. Подробнее см. Оборот… …
ОБОРАЧИВАЕМОСТЬ КАПИТАЛА - подвижность капитала в хозяйственном обороте. Рассматривается как элемент эффективности использования капитала и измеряется различными финансовыми показателями, относящимися ко всему капиталу или его элементам. Среди них коэффициент общей… … Внешнеэкономический толковый словарь
оборачиваемость активов - коэффициент общей оборачиваемости капитала Коэффициент, отражающий скорость оборачиваемости (показывает число оборотов за период) активов; рассчитывается как частное от деления выручки от реализации на среднюю величину совокупных активов.… … Справочник технического переводчика
Оборачиваемость основных средств - (fixed asset turnover) показатель эффективности использования капитала компании (предприятия). Свидетельствует от том, сколько раз основные средства оборачиваются в течение года. Исчисляется как частное от деления: оборот (объем продаж) за год… … Экономико-математический словарь
оборачиваемость основных средств - Показатель эффективности использования капитала компании (предприятия). Свидетельствует от том, сколько раз основные средства оборачиваются в течение года. Исчисляется как частное от деления: оборот (объем продаж) за год на среднюю чистую… … Справочник технического переводчика
ОБОРАЧИВАЕМОСТЬ ТОВАРНЫХ ЗАПАСОВ - INVENTORY TURNOVER, MERCHANDISE TURNOVERТермин имеет следующие значения1. INVENTORY TURNOVER. О.т.з. один из основных показателей, используемых для анализа фин. положения компании, а также для оценки спроса на имеющиеся товарные запасы в целом… …
ОБОРАЧИВАЕМОСТЬ ОБОРОТНОГО КАПИТАЛА - WORKING CAPITAL TURNOVERВ АНАЛИЗЕ ОТНОСИТЕЛЬНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ один из 14 важнейших относительных показателей, регулярно публикуемых агентством Дан энд Брэдстрит (Dun & Bradstreet, Inc.), показывающий использование оборотного капитала, т. е.… … Энциклопедия банковского дела и финансов
ОБОРАЧИВАЕМОСТЬ КРЕДИТА - (англ. credit turnover) – показатель, характеризующий эффективность использования кредита и скорость оборота денежных средств, предоставленных в кредит. Исчисляется по формуле: О.к. также рассчитывают на базе коэффициента оборачиваемости – числа… … Финансово-кредитный энциклопедический словарь
Коэффициент общей оборачиваемости капитала - коэффициент, отражающий скорость оборачиваемости активов; показывает число оборотов за период. Оборачиваемость активов отношение выручки от реализации (объема продаж) к средней величине стоимости совокупных активов. По английски: Assets turnover… … Финансовый словарь
Для характеристики использования капитала целесообразно рассчитывать ряд коэффициентов:
Оборачиваемости иммобилизационных активов;
Оборачиваемости всех оборотных активов;
Оборачиваемости дебиторской задолженности;
Оборачиваемости кредиторской задолженности;
Оборачиваемости собственного капитала;
Операционный коэффициент.
Коэффициент общей оборачиваемости капитала (активов) обобщенно характеризует уровень хозяйственной активности предприятия, то есть эффективность использования предприятием всех имеющихся ресурсов независимо от источников их привлечения. Этот коэффициент показывает, сколько раз за отчетный период совершается полный цикл производства и обращения, или сколько денежных единиц от реализации продукции принесла каждая единица активов.
Коэффициент общей оборачиваемости капитала (Ок) рассчитывается по формуле:
где В - выручка от реализации продукции
С а - среднегодовая стоимость всех активов(сумма на начало и конец года, деленная на 2).
Обычно значение коэффициента общей оборачиваемости капитала конкретного предприятия сравнивается со среднеотраслевым показателем. Если этот коэффициент у предприятия ниже, то необходимо наращивать объем продаж или, если это невозможно, сокращать некоторые виды активов. Если этот коэффициент рассматривается в динамике, то его рост может означать либо ускорение кругооборота средств предприятия, либо инфляционный рост цен на реализованную продукцию.
Коэффициент иммобилизованных активов (Ои.а . )показывает, насколько эффективно предприятия используют свои основные средства и иные внеоборотные активы. Этот показатель рассчитывается по формуле:
где С и.а. - среднегодовые внеоборотные активы (сумма на начало и конец года, деленная на 2).
Длительность одного оборота равна (в днях)
: 
Коэффициент всех оборотных активов (Оо.а) является одним из важнейших показателей эффективности работы предприятия, так как он характеризует количество оборотов всех оборотных средств. Обычно считается, что чем меньше длительность одного оборота, тем эффективнее используются оборотные средства.
Этот коэффициент рассчитывается по формуле:
где С о.а. - среднегодовая стоимость оборотных активов (сумма на начало и конец года, деленная на 2).
Длительность одного оборота равна (в днях):
(20.13)
Следует отметить, что для каждого предприятия в определенный момент времени существует своя оптимальная структура оборотных средств. Поэтому главным критерием является обеспечение быстрой оборачиваемости оборотных активов.
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности (Од.з.) характеризует эффективность инкассации дебиторской задолженности и кредитной политики предприятия по отношению к своим клиентам. Увеличение данного показателя свидетельствует о расширении кредита потребителям продукции. Обычно считается, что если дебиторская задолженность оборачивается быстрее материальных средств, то это означает высокую интенсивность поступлений денежных кредитов на счет предприятия. В этом случае отношение заемных средств к собственным средствам может составлять больше 1,0.
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности рассчитывается по формуле:
где С д.з. - среднегодовая дебиторская задолженность (сумма на начало и конец года, деленная на 2).
Длительность оборота дебиторской задолженности равна (в днях):
(20.15)
Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности (О к.з.) характеризует условия расчетов предприятия со своими партнерами. Он рассчитывается по формуле:
где С к.з. - среднегодовая кредиторская задолженность (сумма на начало и конец года, деленная на 2).
Длительность оборота кредиторской задолженности равна (в днях):
(20.17)
Срок погашения кредиторской задолженности целесообразно сравнить со сроком погашения дебиторской задолженности, то есть сравнить условия получения и предоставления отсрочки платежей своим партнерам. Если кредиторская задолженность предоставляется на более длительный период. чем дебиторская, то такие условия приемлемы для предприятия.
Коэффициент оборачиваемости собственного капитала (О с.к.) характеризует различные аспекты деятельности предприятия: с коммерческой точки зрения он отражает или увеличения объемов продаж продукции, или недостаток собственного капитала; с финансовой - скорость оборота вложенного капитала; с экономической - активность денежных средств, которыми рискует предприятие. Коэффициент оборачиваемости собственного капитала показывает эффективность его использования.
Он рассчитывается по формуле:
где С с.к. - среднегодовая величина собственного капитала и резервов (сумма на начало и конец года, деленная на 2).
Длительность одного оборота собственного капитала равна (в днях):
(20.19)
Операционный коэффициент (К о.п.) рассчитывается как отношение затрат на производство и реализацию продукции к выручке от реализации продукции:
где З - затраты на производство и реализацию продукции.
Возрастание операционного коэффициента может означать: повышение цен на материальные ресурсы, невозможность контролировать издержки производства или необходимость повышения цен реализации сельскохозяйственной продукции. Как правило, этот коэффициент колеблется от 0,5 до 0,9. Значение коэффициента больше 0,9 означает крайнюю неэффективность работы предприятия, а ниже 0,5 указывает на то, что, возможно, не учтены все издержки производства и реализации продукции.
При оценке финансового состояния предприятия особенно важное значение имеют показатели рентабельности, которые характеризуют рентабельность продукции, всех активов и собственного капитала.
Показатели оборачиваемости капитала. Методика их расчета и анализа. Факторы изменения продолжительности оборота совокупного и оборотного капитала. Эффект от ускорения оборачиваемости капитала. Пути сокращение длительности его оборота.
Деловая активность предприятия проявляется в скорости оборота его капитала. Ускорение оборачиваемости капитала свидетельствует о более интенсивном его использовании и о росте деловой активности предприятия. Наоборот, замедление оборачиваемости средств является признаком спада деловой активности. От скорости оборота капитала зависит и его доходность, и как результат - ликвидность, платежеспособность и финансовая устойчивость предприятия.
Поэтому в процессе анализа необходимо более детально изучить показатели оборачиваемости капитала, установить, на каких стадиях кругооборота произошло замедление или ускорение движения средств, разработать меры для устранения и предупреждения спазма ликвидности.
Следует различать оборачиваемость всего совокупного капитала предприятия, в том числе основного и оборотного.
Скорость оборачиваемости капитала характеризуется следующими показателями:
o коэффициентом оборачиваемости (Яоб);
o продолжительностью одного оборота (Го).
Коэффициент оборачиваемости капитала рассчитывается по формуле
Выручка (нетто) от реализации продукции
06 Средняя сумма капитала за отчетный период (или его отдельных частей)
Противоположный коэффициента показатель оборачиваемости капитала называется капиталоемкостью (Км):
_ Средняя сумма капитала за отчетный период Выручка (нетто) от реализации продукции услуг
Продолжительность оборота капитала:
Средняя сумма капитала (или его отдельных частей)Д Выручка (нетто) от реализации проукції услуг "
т -А-
где Д - количество календарных дней в анализируемом периоде (год - 360 дней, квартал - 90, месяц - 30 дней).
Средние остатки всего капитала и его составляющих рассчитываются по средней хронологической: 1/2 суммы на начало периода плюс остатки на начало каждого следующего месяца плюс 1/2 остатка на конец периода и результат делится на количество месяцев в отчетном периоде. Необходимая информация для расчета показателей оборачиваемости имеется в бухгалтерском балансе и отчете о финансовых результатах.
При определении оборачиваемости всего капитала сумма оборота должна включать общую выручку от всех видов продаж. Если же рассчитываются показатели оборачиваемости только операционного капитала, то в расчет берется только выручка от реализации продукции. Обороты и средние остатки по счетам капитальных вложений, долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений в данном случае не учитываются.
Оборачиваемость капитала, с одной стороны, зависит от скорости оборачиваемости основного и оборотного капитала, а с другой - от его органического строения: чем большую долю составляет основной капитал, который оборачивается медленно, тем ниже коэффициент оборачиваемости и выше продолжительность оборота всего совокупного капитала, то есть:
■^об(сук.акт) = ^об.акт " -^о(об.акт)"
Т - об.(откр.акт)
о{сук.акт) ~" xi ""
Где ^обїсук.акт) - коэффициент оборачиваемости совокупных активов;
Чоб.акт - доля оборотных активов (оборотного капитала) в общей сумме активов;
#о<об. акт) - коэффициент оборачиваемости оборотных активов;
Т^сук. акт) - продолжительность оборота совокупных активов;
7*в<об. акт) - продолжительность оборота оборотных активов.
На анализируемом предприятии продолжительность оборота операционного капитала увеличилась на 20,8 дня, а коэффициент оборачиваемости соответственно уменьшился на 0,41 (табл. 15.10).
Таблица 15.10. Анализ продолжительности оборота капитала
|
Показатель |
Прошлый период |
Отчетный период |
Изменение |
|
Выручка (нетто) от реализации продукции, тыс. грн |
|||
|
Среднегодовая стоимость операционного капитала, тыс. грн |
|||
|
В том числе оборотного капитала |
|||
|
Доля оборотных активов в общей сумме операционного капитала |
|||
|
Коэффициент оборачиваемости операционного капитала |
|||
|
В том числе оборотного |
|||
|
Продолжительность оборота операционного капитала, дни |
|||
|
В том числе оборотного |
С помощью метода цепной подстановки рассчитаем, как изменились данные показатели за счет структуры капитала и скорости оборота оборотного капитала.
Из табл. 15.11 видно, что замедление оборачиваемости операционного капитала произошло из-за снижения скорости движения оборотного капитала, несмотря на увеличение его доли в общей сумме операционных активов.
В процессе дальнейшего анализа необходимо изучить изменение оборачиваемости оборотного капитала на всех стадиях его кругооборота, что позволит проследить, на каких стадиях произошло ускорение или замедление оборачиваемости капитала. Для этого средние остатки отдельных видов оборотных активов нужно умножить на количество дней в анализируемом периоде и разделить на сумму оборота по реализации (табл. 15.12).
Продолжительность пребывания капитала в отдельных видах активов можно определить и другим способом: умножив общую три
Таблица 15.11. Факторы изменения оборачиваемости совокупного капитала
продолжительность оборота оборотного капитала на долю отдельных видов активов в общей среднегодовой сумме оборотных активов. Например, в отчетном году доля производственных запасов в общей сумме оборотных активов составляла 35 % (9715: 27 760 o 100), а общая продолжительность оборота оборотного капитала - 101,4 дня. Следовательно, капитал находился в производственных запасах в среднем 35,5 дня (101,4 дня - 35 % : 100).
Данные табл. 15.12 показывают, на каких стадиях кругооборота произошло замедление оборачиваемости капитала. Значительно увеличилось в три-продолжительность нахождения капитала в производственных запасах и незавершенном производстве, что свидетельствует об удлинении производственного цикла. Увеличилась продолжительность периода обращения средств в готовой продукции и дебиторской задолженности.
Продолжительность оборота как всех оборотных активов, так и отдельных видов (Гов) может измениться за счет суммы выручки (ВР) и средних остатков оборотных активов (Акт). Для расчета влияния этих факторов используется метод цепной подстановки:
^Актр Д _ 20 700 365 060 ВР 0 95 250 - 79 " 3дня "
Таблица 15.12. Анализ продолжительности оборота оборотного капитала
|
Показатель |
Прошлый период |
Отчетный период |
Изменение |
|
Общая сумма оборотного капитала |
|||
|
В том числе: |
|||
|
в запасах сырья и материалов |
|||
|
незавершенном производстве |
|||
|
готовой продукции |
|||
|
дебиторской задолженности |
|||
|
наличности и краткосрочных финансовых вложениях |
|||
|
Выручка от реализации продукции, тыс. грн |
|||
|
Общая продолжительность оборота оборотного капитала, дни |
|||
|
В том числе: |
|||
|
в производственных запасах |
|||
|
незавершенном производстве |
|||
|
готовой продукции |
|||
|
дебиторской задолженности |
|||
|
наличные |
_ Акте ■ Д 27 760 o 365
Т 06 " = Сро = 95 250 = 106,4 дня;
Акт] o Д 27 760 o 365 Г <*--ВРГ~ = 99 935 = 101,4 даЯ -
Отсюда изменение продолжительности оборота оборотного капитала за счет: суммы выручки:
АО^ = 101,4 - 106,4 =-5,0 дня;
средней величины оборотного капитала:
АТоо^ = 106,4 - 79,3 = +27,1 дня;
в том числе:
а) в производственных запасах 2165 ■ 365: 95 250 = 8,3 дня;
б) незавершенном производстве 684 o 365: 95 250 = 2,6 дня;
в) готовой продукции 943 o 365: 95 250= 3,6 дня;
г) дебиторской задолженности 2597 o 365: 95 250 = 10,0 дня;
д) наличные 671 o 365: 95 250 ■ 2,6 дня.
Продолжительность оборота капитала неодинакова в различных отраслях. В одних он оборачивается быстрее, в других - медленнее. Это во многом зависит от продолжительности производственного цикла и процесса обращения. Время производства обусловлено технологическим процессом, техникой, организацией производства.
Ускорить оборачиваемость капитала можно путем интенсификации производства, более полного использования производственной мощности, трудовых и материальных ресурсов, недопущения сверхнормативных запасов товарно-материальных ценностей, отвлечения средств в дебиторскую задолженность на длительное время и т. др.
Экономический эффект в результате ускорения оборачиваемости капитала выражается в относительном высвобождении средств из оборота, а также в увеличении суммы выручки и суммы прибыли.
Сумма высвобожденных средств из оборота в связи с ускорением (-Э) или дополнительно привлеченных средств в оборот (+£) при замедлении оборачиваемости капитала определяется умножением однодневного оборота по реализации на изменение продолжительности оборота:
Сумма оборота (фактическая))
±£ = -__-■-----АТоб
Дни отчетного периода
---(101,4-79,3) = +6050 тыс. грн.
ООО
В нашем примере в связи с замедлением оборачиваемости оборотного капитала на 22 дня дополнительно привлечено в оборот средств на сумму 6050 тыс. грн. Если бы капитал оборачивался в отчетном году не за 101,4 дня, а за 79,3, то для обеспечения фактической выручки в размере 99 935 тыс. грн надо было бы иметь в обороте не 27 760 тыс. грн оборотного капитала, а 21 710 тыс. грн, то есть меньше на 6050 тыс. грн.
Такой же результат можно получить и другим способом, используя коэффициент оборачиваемости капитала. Для этого из фактической среднегодовой суммы оборотного капитала отчетного года следует вычесть его расчетную величину, которая потребовалась бы для обеспечения выручки отчетного года при коэффициенте оборачиваемости капитала прошлого года:
£ = 27 760 - 99 935: 4,6 = +6056 тыс. грн.
Чтобы определить влияние коэффициента оборачиваемости на изменение финансового результата, прибыль можно представить в виде произведения среднегодовой суммы капитала, коэффициента его оборачиваемости и рентабельности оборота:
Увеличение суммы прибыли за счет изменения коэффициента оборачиваемости капитала можно рассчитать умножением прироста последнего на базовый уровень коэффициента рентабельности продаж и на среднегодовую сумму оборотного капитала отчетного периода:
Ш = КЬг o ДіСоб * Ров 0 = 27 760 (3,6 - 4,б) 0,188 = -5218 тыс. грн.
В заключение анализа разрабатывают мероприятия по ускорению оборачиваемости оборотного капитала.
Основные пути ускорения оборачиваемости капитала:
o сокращение продолжительности производственного цикла за счет интенсификации производства (использование новейших технологий, механизации и автоматизации производственных процессов, повышение уровня производительности труда, более полное использование производственных мощностей предприятия, трудовых и материальных ресурсов и др.);
o улучшение организации материально-технического снабжения с целью бесперебойного обеспечения производства необходимыми материальными ресурсами и сокращения времени нахождения капитала в запасах;
o ускорение процесса отгрузки продукции и оформления расчетных документов;
o сокращение времени нахождения средств в дебиторской задолженности путем активизации претензионной работы и использования факторинга, учета векселей и т. др.
Мы рассмотрели методику расчета и анализа общих показателей оборачиваемости капитала, уровень которых рассчитывается на основании общей суммы оборота (выручки). Наряду с понятием общего оборота используется понятие частичного оборота, что характеризует скорость постепенного перехода авансированного капитала из одной функциональной формы в другую: денег в запасы сырья и материалов, запасов - в производство, затем в готовую продукцию, отгруженную продукцию, оплаченную продукцию. Частичные показатели оборачиваемости вычисляются по формуле
Средний остаток на счету-Дни периода Кредитовый оборот по счету
Методика расчета частных показателей мы подробно рассмотрели в главе 13.
Между общими и частными показателями оборачиваемости капитала существует органическая взаимосвязь, наиболее полно раскрыт в трудах И. Шерра и С.Бы. Барнгольц:
а) для капитала, вложенного в производственные запасы:
Средний остаток запасов-Д Выручка
Средний остаток запасов-Д Расход материалов на производство
Расход материалов на производство
v . 3
Сумма производственных затрат
Выход продукции по себестоимости
Товарная продукция по себестоимости
Отгрузка продукции по себестоимости
Реализация по себестоимости
Реализация по себестоимости
Выручка
б) для капитала, находящегося в сфере производства:
Средний остаток незавершенного ■ Д производства Выручка
{ Выход продукции по себестоимости
(Средний остаток] незавершенного производства
Д
Выход продукции по себестоимости
^Товарная продукция^ по себестоимости
Товарная продукция по себестоимости
Д Отгрузки продукции*) по себестоимости
"Отгрузки продукции^ по себестоимости
Реализация по себестоимости
в) для готовой продукции:
Реализация по себестоимости] Выручка
Средний остаток} готовой продукции Выручка
1 Средний остаток} ^готовой продукции ^
г Отгрузка продукции} по себестоимости
Д Отгрузка продукции^ " по себестоимости
Реализация по себестоимости
Реализация " "^по себестоимости Выручка
г) для дебиторской задолженности:
С помощью этих моделей можно установить, чем обусловлены различия между общими и частными показателями оборачиваемости капитала, и определить вклад каждого фактора в формирование общих показателей оборачиваемости.
Показатель оборачиваемости собственного капитала (англоязычный аналог – Equity Turnover) – показатель деловой активности, который демонстрирует эффективность управления собственным капиталом компании. Коэффициент рассчитывается как соотношение выручки (чистого дохода) к среднегодовой сумме собственного капитала. Высокое значение показателя свидетельствует об эффективном использовании капитала собственников. Значение коэффициента указывает на то, сколько товаров и услуг было продано на каждый рубль привлеченных от собственников средств.
Нормативное значение оборачиваемости собственного капитала:
Показатель целесообразно рассматривать в динамике, а также сравнить со значениями прямых конкурентов в отрасли. Повышение показателя в течение периода исследования говорит о постоянной оптимизации работы компании в этой сфере.
Направления решения проблемы нахождения показателя вне нормативных пределов
Решение низкой оборачиваемости собственного капитала должно быть реализованным исходя из текущих целей развития. Если компания находится на рынке без перспектив дальнейшего роста, с доступом к дешевым заемным средствам, то выведение части собственного капитала в интересах инвесторов позволит повысить значение показателя. В большинстве же случаев для повышения оборачиваемости собственного капитала необходимо работать в направлении увеличения объема сбыта.
Формула расчета оборачиваемости собственного капитала:
Показатель оборачиваемости собственного капитала = Выручка (Чистый доход) / Среднегодовую сумму собственного капитала (1)
Среднегодовая сумма собственного капитала может быть рассчитана следующим образом:
Среднегодовой объем собственного капитала (наиболее правильный способ) = Сумма значений собственного капитала на конец каждого рабочего дня / Количество рабочих дней (2)
Среднегодовой объем собственного капитала (при наличии только ежемесячных данных) = Сумма значений собственного капитала на конец каждого месяца / 12 (3)
Среднегодовой объем собственного капитала (при наличии только годовых данных) = (Собственный капитал на начало года + Собственный капитал на конец года) / 2 (4)
Пример расчета оборачиваемости собственного капитала:
Компания ОАО «Веб-Инновация-плюс»
Единица измерения: тыс. руб.
Коэффициент оборачиваемости собственного капитала (2016 г.) = 2048/ (485/2+455/2) = 4,36
Коэффициент оборачиваемости собственного капитала (2015 г.) = 1569/ (455/2+415/2) = 3,61
Таким образом, оборачиваемость собственного капитала ОАО «Веб-Инновация-плюс» растет, и на конец периода исследования было произведено товаров и предоставлено услуг на сумму 4,36 рублей на каждый рубль привлеченных средств собственников. Это положительная тенденция, вызванная стремительным ростом дохода компании.